삼성 그룹의 방향은? 삼성 주가/삼성 계열사 종목 분석 [3편]

삼성 그룹의 방향은? 삼성 주가/삼성 계열사 종목 분석 [3편]

 

 

 삼성전자의 방향을 생각할 때 우선적으로 고려해야만 하는 것은 금산분리법이 지배 구조에 미치는 영향이라고 합니다.

현재 삼성전자의 최대주주는 삼성생명입니다. 삼성전자의 지분을 8.5%나 보유하고 있습니다. 이를 통해서 간접 지배의 형태를 해왔는데요, 이건희 회장의 시대에는 금산법이라는 것이 없었기 때문에 가능한 일이었습니다. 

 

금산법을 모르시는 분들을 위해 간단하게 설명드릴게요. 만약 삼성전자가 신한은행을 보유한다면 무슨 일이 벌어질 수 있을까요?  신한은행이 자회사라면 인사권을 가지게 되며, 임원들에게 압박을 넣어서 싼 금리로 조달받을 수 있습니다.  시중금리가 3%인데, 자회사인 금융회사를 압박해서 0.3%에 조달받을 수 있다면 심각한 문제가 생길 수 있습니다. 그래서 금융산업과 일반 비금융산업은 반드시 분리되어야 한다는 것이 금산법의 목적입니다.

 

이건희 전 회장의 시대에는 삼성전자를 지배하고 있는 삼성생명을 20.8% 보유하면서 삼성전자에 대한 간접 지배가 가능했지만 삼성생명은 금융사이고, 삼성전자는 비금융사입니다. 그러므로 삼성생명은 금산 분리 원칙에 의해서 삼성전자를 지배할 수 없게 됩니다.

 

그렇지만 지배할 수 없다는 것이 투자를 못한다는 것은 아닙니다. 지배가 아닌 투자의 범위 안에 있기 위해서는 최대 주주의 개념을 벗어내야만 합니다. 삼성그룹은 금산분리 원칙을 따르기 위해 두 가지의 방법을 생각할 수 있다고합니다.

 

 첫째, 그룹 전체에서 금융계열과 비금융 계열을 분리해서 각각의 지주 회사 체제로 가는 방법입니다. 실제로 삼성물산은 삼성전자 지분을 대략 5%를 가지고 있지만 삼성생명도 지배하고 있습니다. 삼성 그룹 최상단에서 삼성전자를 좌우할 수 있는 위치에 있기때문입니다. 지배주주 일가의 삼성물산에 대한 지분은 31.6%로 현재 가장 높습니다.  그렇다면 삼성물산이 삼성생명이 가진 삼성전자의 지분을 인수할 수 있다면, 삼성그룹의 최상위 지주회사가 됩니다. 

 

 둘째, 법에 저촉되지 않는 범위 내에서 삼성전자의 지분 일부를 삼성생명에 그대로 남겨두고 일부만 삼성물산이 수용하는 방법이 있습니다. 일단 삼성생명이 인적 분할을 위해서 금융지주회사를 설립하는 것입니다. 당연히 자회사인 삼성생명도 결국 금융회사이기 때문에 비금융회사인 삼성전자를 지배할 수는 없을 것입니다. 지배가 아닌 투자가 되기 위해서는 삼성물산 아래로 지분율이 떨어져야만 하는데요, 삼성생명이 가진 일부 지분을 삼성 물산에 넘기는 겁니다.

 

일단 지주회사 체제를 시작하게 되면, 법적으로 보장된 최소 5년이라는 유예 기간이 있습니다. 이 기간은 1년씩 2회 연장이 가능하고 이 기간 이내에 삼성물산으로 삼성전자의 지분을 넉넉히 2% 정도를 처분하게 된다면, 법적으로 문제 되지 않는 금융지주회사 체제가 완벽하게 구성될 수 있다고 합니다.

 

 향 후, 삼성그룹의 지배구조 핵심에 있을 가장 유력한 회사는 삼성 물산과 삼성생명이 될 것으로 보인다고 합니다. 지배권 유지와 상속 과정을 위해 가장 안전한 길이 필요하다는 점에서 정리한다면, 삼성 물산은 앞으로 5~7년에 걸쳐 2% 수준의 삼성전자 지분을 받기 위한 준비 작업이 필요할 것입니다. 그렇게 몸집 불리기를 위한 합병이 수 년간 이어질 수 있습니다. 삼성 생명은 금융지주사와 영업회사로의 인적 분할 가능성이 있고, 삼성전자 지분에 대한 매각 가능성이 있어 보이는 것이 향 후 방향으로 보입니다. 

 

 

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